“石油价格上涨”将“需求销毁”放回议程

由Joseph Keefe发布2 五月 2018
文件图像(CREDIT:AdobeStock /©Gear STD)
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过去两年油价上涨已经将需求破坏问题重新提上议事日程,因为生产商,交易商和分析师试图估计消费者将如何应对。
在价格周期的这个阶段,需求破坏总是成为讨论的话题,目前的讨论与2005-2008年和2011-2014年以前价格高涨的情况类似。
布伦特原油价格从2016年初的低点飙升至每桶47美元(170%),现在接近每桶75美元。
在同一时期,加权平均美国汽油泵价格上涨了每加仑近1.13美元(61%),现在只有几美分,低于每加仑3美元。
原油和汽油价格仍远低于每桶115美元和每加仑3.80美元的水平,他们站在2014年6月底油价开始下滑之前。
但原油和燃料不再特别便宜,大多数贸易商和石油出口国预计未来一年油价将进一步上涨。
就实质而言,油价接近1998年末至2016年初整个上一周期的平均水平。
随着价格周期的逐渐成熟和价格走向下一个高峰,消费者反应的焦点将会加剧。
作为消费国政治敏感的早期迹象,美国总统唐纳德特朗普在4月20日通过他的推特帐户发布消息指责欧佩克油价上涨。
“油价人为地非常高!不行,不会被接受“,总统以他惯常的直率写道。
相比之下,欧佩克官员表示他们认为迄今为止价格上涨并未对石油消费产生不利影响。
“我没有看到目前价格对需求的任何影响。我们已经看到过去价格大幅上涨 - 是现在的两倍,“沙特阿拉伯石油部长在吉达告诉记者。
“全球能源投入水平下降的能源强度和更高的生产力让我认为有能力吸收更高的价格,”该部长4月20日表示。
价格门槛?
这部分周期的特点通常是“猜测价格上涨开始破坏石油需求的门槛”。
近几周来,一些分析师表示,如果价格上涨到每桶80美元以上,而其他国家的门槛高达100美元,就会开始销毁需求。
其他人也表达了同样的想法,建议每加仑3美元,甚至4美元是美国驾车者心理上重要的限制。
但确定具体的价格门槛值可能是考虑价格和消费问题的错误方法。
实际上,消费者对价格的反应是连续的 - 从需求刺激到需求销毁。
较低的价格下降,他们预计停留的时间越长,消费就越容易被刺激。
价格越高,预计停留时间越长,消费就越容易被破坏。
消费对价格的反应是连续的,但高度非线性。
随着消费者慢慢调整自己的行为并购买新设备,消费者的反应也需要时间来实现,而且由于报告延误,在官方消费统计中出现的时间更长。
除了复杂性之外,石油消费也会对包括经济增长和收入在内的其他因素做出反应;汽车保有量和车队增长;平均行驶里程和平均每加仑英里数。
其中一些因素本身或多或少与油价在不同的时间尺度上有关,这使得分析更加复杂。
例如,在购买新车时,油价会对燃油经济性的选择产生影响。
因此,估计石油需求的价格弹性是非常困难的,经济学家已经产生了广泛不同的估计。
但底线是石油消费确实对价格变化做出了反应,而且这种反应并不适用于任何特定的门槛。
需求约束
全球统计数据显示,价格和石油消费之间的关系至少对经合组织高收入国家而言是如此,尽管经合组织以外的低收入和中等收入国家并不那么清楚。
自1970年以来,非经合组织国家的石油消费量每年都在增加,1993年只有一个例外。(https://tmsnrt.rs/2I6tESb)
在这些国家,消费上升的原因是经济快速增长,家庭收入增加和汽车保有量增加,汽车保有量主导并掩盖了任何价格的影响。
相反,在经合组织中,收入和车辆拥有量的增长更为温和,价格对消费的影响是显而易见的。
经合组织石油消费量在1973-74,1980-83,2006-2009,2011-2012和2014年下降,所有时期都与高油价相关。
相反,经合组织消费在1970年至1973年之间迅速上升,1986年至1999年期间实际价格相对较低。
有一些细微差别,包括在20世纪70年代和80年代取消了取暖和发电的石油,以及石油冲击和衰退之间复杂的相互作用。
但是经合组织的价格和消费之间的基本关系是明确的。
由于非经合组织国家的消费持续增长,油价通常不会上涨至足以减少全球总需求。
但高价格通常会通过对经合组织消费的影响来抑制需求增长。
美国汽油价格,交通量和汽油消费量之间可以追溯到同样的基本关系,偶尔会出现经济衰退。
与前几年相比,2015-2016年汽油价格的下降促使美国汽油消费增长显着加速。
根据美国能源信息管理局(“能源短期展望”,EIA,2018年4月)的数据,2017年汽油消费量持平,2018年预计每天仅增长3万桶。
后视镜
自2016年初以来,油价升级可能开始抑制消费增长(与价格保持在每桶30美元的基线相比)。
到目前为止,全球增长同步增长抵消了价格上涨对需求的抑制作用,尤其是在占石油使用份额上升的中等收入国家。
然而,如果价格继续上涨,那么消费增长开始以更明显的方式开始放缓。
不幸的是,经验表明,需求减速的程度在它已经进行之后才会变得明显。
考虑到系统长期滞后,即使价格停止上涨,消费增长放缓仍将继续。
2011年至2014年间,当油价平均每桶超过100美元时,经合组织的消费下降和非经合组织的消费增长放缓为上一次石油衰退创造了条件。

如果油价继续上涨,正如大多数对冲基金经理和石油出口国所预期的那样,2019年至2021年之间再次出现同样的情况。

由约翰肯普

分类: 合同, 后勤, 油轮趋势, 能源, 金融, 页岩油气