石油交易商押注2020年经济增长

约翰·坎普(John Kemp)25 十一月 2019
©namning / Adobe Stock
©namning / Adobe Stock

原油交易员押注,尽管主要统计机构预测产量将超过消费量且石油库存将增加,但明年市场将显着收紧。

大部分差异可以通过对2020年全球增长的不同假设来解释。

国际能源机构(IEA),美国能源信息管理局(EIA)和石油输出国组织都预测,石油市场将在2020年出现过剩。

这三个机构中的每一个都预测非欧佩克的石油供应量将比明年的全球石油消耗量每天增加约一百万桶。

这三个机构还预测非欧佩克产量将增长2.2-240万桶/日,而消费量仅增长1.1-140万桶/日。

如果这些预测是正确的,那么除非欧佩克成员国及其盟友进一步降低自己的产量,否则结果将是原油和成品油的库存大量增加。

但原油期货曲线的形状表明,交易员和对冲基金反而预计明年库存会减少。

布伦特原油六个月日历价差已经收紧至每桶约3.50美元的逆价差,高于一个月前的不足1.90美元和去年同期的1.10美元。

退货(现货价格高于期货价格)通常与库存低/下降有关,而浓咖啡(现货价格低于期货价格)通常与库存高/上升相关。

自1990年初以来,六个月的日历价差现在在所有交易日中位于第91个百分位,这表明贸易商预期未来六个月的产量将大大低于消费量。

传播观看
自2015年初以来,由于原油市场已从2014/15年度的低迷中逐渐复苏,布伦特原油期货已逐渐转向现货市场。

但是当前的逆转程度是不寻常的:以前类似程度的逆转最近是暂时的,并与石油供应的突然中断有关。

大量的退货是由于2019年对沙特阿拉伯的石油设施的袭击或2018年美国对委内瑞拉和伊朗的制裁再次收紧造成的。

但是,当前的倒退与石油供应的突然损失无关。相反,它反映了供应稳步收紧和对2020年需求增长更快的期望的结合。

美国的制裁继续限制了伊朗和委内瑞拉的出口。较低的价格预计将减缓美国页岩油的增长。 OPEC +出口国集团可能会将目前的生产限制延长到明年。

同时,投资者和商品交易商越来越希望,全球经济将在2020年避免衰退,这将支持未来12-18个月石油消费的更快增长。

最近的金融市场和工业数据表明,当前全球经济的周期性下滑可能已经超过了最糟糕的时期(“全球经济以最小的幅度躲过衰退”,路透社,11月19日)。

如果证明是正确的话,那么在1997/98年类似的中间周期放缓之后,2020/21年就有可能周期性上升,类似于1999/2000年的复苏(“石油和股市像其1999年一样准备加入市场,”路透社,3月19日)。

趋势回复
在过去的二十年中,石油消耗量每年平均增长约1.5%,目前相当于每年增加150万桶。

如果明年的石油消费增长恢复到长期趋势水平,那么与当前主要机构的预测相比,石油消费可能会额外增加15万至30万桶。

而且,如果像1999年那样,消费反弹更加强劲,当时增长2.1%,那么与主要预测相比,石油使用量可能会进一步增加70万至100万桶。

因此,石油消费的周期性回升可以吸收明年非欧佩克产量的大部分预期增长。

因此,解决美中贸易紧张局势,或者至少是暂时的休战,以及由此产生的对全球增长的影响,对于2020年的石油市场平衡和价格至关重要。

全球增长
目前,包括国际货币基金组织(IMF)和经济合作与发展组织(OECD)在内的大多数主要经济预测机构都认为,到2020年,全球增长将保持疲软。

但是,如果美中贸易争端得以解决,并且全球扩张重新加速,那么经济活动和石油消费都有可能更快增长。

继国际货币基金组织/经合组织之后,主要的石油统计机构预测明年全球经济增长只会适度加速,这意味着石油市场将供过于求。

相比之下,石油交易商越来越多地押注于更快的经济增长,消除了预期的石油过剩,甚至使市场陷入了短缺。

目前,大多数对冲基金和其他基金经理在石油期货和期权中押注价格上涨的投机性头寸相对较小。

但是,如果周期性复苏的前景鼓励更多的基金经理在未来几个月内建立看涨的多头头寸,那么它将加速转向into积。

投资组合经理倾向于对即将到期的期货合约进行投资,因为它们具有最大的波动性和流动性:因此,头寸的建立往往会抬高现货价格并增加储备水平。

如果对冲基金界更加相信经济和石油消费的增长将在2020年加速,头寸的建立将使升值的幅度变得更大。


(约翰·坎普(John Kemp)是路透社市场分析师。表达的观点是他自己的观点。 路易丝·天堂(Louise Heavens)编辑)